2026년 3월 12일 수신한 피치덱 27장을 다섯 개 렌즈로 스코어링했습니다. 기준선은 사용자가 지정한 시리즈A 제조 SaaS입니다.
현장 레퍼런스와 창업팀 구성은 시리즈A 기준선을 넘습니다. 다만 기존 투자자의 후속참여 여부가 덱과 미팅 노트 어디에도 없습니다. 성장 지표 정의도 8페이지와 19페이지가 서로 다릅니다. 둘 다 밸류에이션 앵커를 움직이는 항목이라, 확인 전에는 Go 판정을 내리지 않습니다.
덱 6~9p중대재해처벌법 시행 이후 제조 현장의 검사 자동화 예산이 실제로 편성되고 있다는 점은 확인됩니다. 고객사 4곳의 도입 시점이 모두 2025년 하반기에 몰려 있습니다. 예산 사이클과 같은 시점입니다.
공백TAM 1.2조 원은 국내 제조업 전체 품질관리 인건비를 그대로 옮긴 숫자입니다. 여기서 SAM을 깎아낸 근거, 곧 소프트웨어로 대체 가능한 비중을 계산한 자료가 덱에 없습니다.
덱 21~23p대표는 완성차 부품사 품질팀에서 9년, CTO는 머신비전 장비사에서 7년을 보냈습니다. 문제를 겪은 쪽과 푸는 쪽이 한 팀에 있습니다. 파운더 마켓 핏은 분명합니다.
미팅 노트영업 총괄이 공석입니다. 매출 전량을 대표가 직접 만들고 있어, 세일즈가 조직으로 옮겨가지 않으면 인원을 늘려도 매출이 따라오지 않습니다.
덱 11~15p검사 모델은 공개 아키텍처라 기술 자체는 해자가 아닙니다. 해자가 있다면 고객사 4곳에서 모은 불량 이미지 라벨링 데이터 쪽입니다. 신규 진입자가 단기간에 쌓기 어려운 자산입니다.
공백데이터 소유권이 고객사와 페이브릭스 중 누구에게 있는지 계약서 조항이 제시되지 않았습니다. 고객사 소유라면 이 자산은 해자로 계산할 수 없습니다.
덱 8p vs 19p8페이지 ARR 18억은 구축비를 포함한 숫자입니다. 19페이지 성장률에 쓰인 ARR은 구독료만 담았습니다. 정의가 섞여 있어 성장률 240%는 그대로 받을 수 없습니다.
덱 18p월 번레이트 1.4억, 보유 현금 9억으로 런웨이는 약 6.4개월입니다. 라운드 마감이 밀릴수록 협상 레버리지가 빠르게 빠지는 구간입니다.
공백덱 26페이지에 지분율 요약만 있고 기존 투자자 2곳의 후속참여 의사가 없습니다. 프리A가 빠지는 라운드인지에 따라 딜의 성격이 통째로 달라지므로 스코어링을 보류합니다.
공백프리A의 우선주 조건(청산우선권 배수, 참가 여부)이 제시되지 않았습니다. 이 조건 없이는 시리즈A 엔트리 밸류에이션의 적정성을 판단할 수 없습니다.
덱과 미팅 노트 어디에도 프리A 투자자 2곳의 이번 라운드 참여 여부가 없습니다. 심사역이 먼저 묻지 않으면 나오지 않는 정보이고, 침묵 자체가 시그널인 경우가 많습니다. 나머지 네 항목 점수와 무관하게 확인 전까지 Go 판정을 막습니다.
나머지 4개 항목(진술 사실관계, 규제 승인 경로, 지표 정의 변경, 창업팀 지분 수준)은 통과했습니다. 지표 정의 변경은 의도적 은폐로 보기 어려워 딜 브레이커 대신 숫자 렌즈 감점으로 처리했습니다.
프리A에 참여한 두 투자자는 이번 라운드에 어떤 형태로 참여하시나요. 참여하지 않는다면 어떤 이유를 들으셨나요.
기존 투자자의 판단에는 우리가 접근할 수 없는 인사이드 정보가 들어 있습니다.
덱 8페이지 ARR과 19페이지 성장률 계산에 쓰인 ARR의 정의를 각각 알려주시고, 하나로 통일한 시트를 주실 수 있을까요.
성장률 240%가 정의 차이에서 나온 것인지 실제 성장인지 구분해야 합니다.
구축비와 구독료의 비중은 최근 4개 분기 동안 어떻게 바뀌었나요.
구축비 비중이 그대로면 SaaS 멀티플을 적용하기 어렵습니다.
고객사와 맺은 계약에서 불량 이미지 데이터의 소유권과 재사용 권한은 어떻게 정해져 있나요.
해자로 계산할 수 있는 자산인지가 여기서 갈립니다.
도입했다가 해지한 고객사가 있다면 몇 곳이고, 각각 어떤 이유였나요.
덱에는 도입 사례만 있고 이탈 사례가 없습니다.
TAM 1.2조 원에서 소프트웨어로 대체 가능한 부분만 따로 계산하면 얼마가 되나요.
TAM과 실제로 공략 가능한 SAM은 다른 숫자입니다.
현재 매출 중 대표님이 직접 만드신 비중은 얼마인가요. 영업 총괄 채용은 언제를 목표로 하시나요.
이번 라운드 자금이 인건비로 바뀌었을 때 매출이 따라오는지 확인해야 합니다.
프리A 우선주의 청산우선권 배수와 참가 여부, 희석방지 조항은 어떤 조건인가요.
엔트리 밸류에이션을 계산하려면 앞선 층의 우선주 조건이 필요합니다.
고객사 4곳의 계약 갱신 시점은 각각 언제인가요. 갱신 협의는 어디까지 진행되었나요.
런웨이 6.4개월과 갱신 시점이 겹치면 협상 레버리지가 나빠집니다.
검사 모델을 공개 아키텍처에서 자체 구조로 바꿀 계획이 있다면 어떤 일정인가요.
기술 자체가 해자가 아니라는 점을 팀이 인지하고 있는지 확인합니다.
40억 원의 사용 계획을 항목별 금액과 시점으로 나눠 주실 수 있을까요.
덱 24페이지의 비중 그래프만으로는 번레이트를 계산할 수 없습니다.
이번 라운드에서 논의 중인 다른 투자사가 있다면 어느 단계까지 진행되었나요.
라운드 마감 시점과 우리 실사 일정을 맞추기 위해 필요합니다.
기존 투자자 2곳의 후속참여 여부
프리A 우선주 조건 (청산우선권 배수, 참가 여부, 희석방지)
ARR의 단일 정의와 그 기준으로 다시 계산한 성장률
고객 데이터 소유권 계약 조항
이탈 고객 수와 해지 사유
TAM에서 소프트웨어 대체 가능 비중의 산출 근거
자금 사용 계획의 항목별 금액과 시점
대표님, 지난 미팅과 자료 잘 받았습니다.
현장에서 겪은 문제를 그대로 제품으로 옮기신 부분, 그리고 2025년 하반기에 도입이 집중된 점도 저희 쪽에서 설득력 있게 봤습니다.
다만 내부 검토에 들어가기 전에 확인하고 싶은 것이 있습니다. 프리A 투자자 두 곳이 이번 라운드에 참여하시는지 알려주십시오. 자료 8페이지와 19페이지의 ARR 정의가 서로 달라서, 하나의 기준으로 정리한 지표 시트도 필요합니다. 도입 후 해지한 고객사가 있다면 그 사유까지 듣고 싶습니다.
세 가지가 정리되면 바로 다음 미팅을 잡겠습니다. 저희 쪽 확인 질문 전체 목록을 함께 첨부합니다.